無擔保承購選擇權策略：定義與運作原理

7910人學過2024/07/24

期權持有人有時會採用一種不持有標的資產的策略，稱為裸露買入期權策略（裸露 call 或未平倉 call）。裸露 call 方法的高風險被認為只適用於具有看淡態度的老練交易員。有些經驗豐富且風險承受能力較高的交易員在他們推測標的資產的價格要麼不變要麼下跌時，會選擇這種方法。

閱讀文章以了解更多關於這種期權策略的信息。

什麼是裸露買入期權

當期權 call 的賣方（作家）不擁有基礎標的資產時，就會使用裸露 call 策略，他們通常會向願意支付權利金的買家出售 call 選項，以購買特定價格（行使價）內到期日（到期日）期間的標的資產的權利，但不是義務。

如果買方決定行使購買標的資產的權利，作為 call 選項的賣方，你有義務按照行使價賣出，無論標的資產的當前市場價格如何。利潤潛力只限於出售 call 選項時收到的權利金。

出售裸露 call 選項的潛在損失是無限制的，因為標的資產的價格理論上可無限上漲。如果標的資產的市場價格大幅高於行使價，那麼因合同履行而產生的虧損可能會超過收到的權利金，從而產生重大的淨損失。

由於可能面臨無限損失的風險，因此此策略的保證金要求通常非常高。如果超過保證金門檻，投資者可能被迫在期權到期之前在開放市場上買入股票。

作為一個期權作家，您可以選擇要出售 call 選項的基礎標的資產。這可以是股票、指數或其他金融工具。然後，您將確定行使日期和要出售的 strike 價格。

當您售出裸露 call 時，您會從買家收取權利金，這是他們為潛在從您處購買標的資產的權利而支付的價格。貨款请注意，通过出售裸露 call，您承担了在選項買家選擇行使選項的情況下按行使價購買標的資產的义务。该义务存在直到期权合约到期日或您提前通过买入平仓该头寸来清算该合约为止。

以下为裸露 call 期权策略示例。

假设您认为某家公司的股票价格将在不久的将来下降，因此想执行裸售 call 的期权策略。该公司的股票交易价格为每股50美元。您选择出售一个行权价格为55美元，到期日为一个月后的裸售 call 期权合约。出售该期权合约所收到的价格为每股3美元。

到期可能出现的几种情况包括:

如果到期时股票价格低于55美元：您将获得每股3美元的权利金，因为该期权无人行权。

如果到期时股票价格上涨超过55美元：期权买方可以行使权利以55美元/股的价格从您那里购买股票，即使市场价格更高。您将有义务以当前市场价格购买标的资产，以履行合同并以行使价格出售。

裸售期權和實質售期權是兩種具有不同風險和盈利潛力的獨特交易策略。以下是它們之間的一些關鍵區別。

裸售期權：涉及重大風險，因為賣方如果期權被行使，就必須以行使價格出售基礎資產。由於賣方不擁有基礎資產，因此如果該資產的價格急劇上漲，他們會面臨潛在的無限損失。
實質售期權：相較裸售期權而言，涉及較少風險，因為賣方已經擁有基礎資產。如果期權被行使，他們可以通過以協議價格出售已經擁有的資產來履行其義務。賣出實質售期權時需要考慮的風險是，如果該資產的價格上漲超過行使價格，他們可能會賣出資產而錯失額外的利潤。另一個需要考慮的問題是，從出售期權所得到的保險費只能在基礎資產的股價顯著下跌的情況下提供一個小的緩衝區域。

裸售期權：盈虧潛力被限制在出售期權所得到的保險費之內。如果期權價值為零，賣方可以保留保險費作為利潤。然而，如果該資產的價格急劇上漲，潛在虧損可能會無限制增加。
實質售期權：盈虧潛力被限制在出售期權所得到的保險費以及基礎資產股票價值增長的任何潛在收益之內。如果期權被行使，賣方可以獲利於以行使價格出售購買股票的同時出售該期權，並且行使價格高於購買股票的價格。他們的潛在上行空間被限制在行使價格加上所收到的保險費。